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市场处处闻跌声,蓦然回首,原来机会在此处

  最近市场处处闻“跌”声,股票下跌,债券下跌,金价下跌,人民币下跌,对于专业投资者来说,上海金交所黄金T+D或者期货交易都是双向的,做空也可以赚钱,但非专业投资者或者说风险承受能力小的客户如何投资呢?大家知道,纸黄金和黄金T+D之间会有价差,纸黄金的价格是国际金价按人民币牌价折算过来的,比如国际金价为1140美元/盎司,人民币报价为6.93,则纸黄金报价为1140*6.93/31.1=254/克。金交所黄金T+D的价格是根据买卖双方报价撮合而成,假设价格是263,则差价就是263-254=9元。从下图5年的10日差价平均线图看,差价在-27之间波动, 20143月以来,基本上围绕中轴0.3上下波动。即便是2013年价差达到高峰8元,也会回落到0,如果差价过大,就提供了差价交易机会,即做空金交所黄金延期,做多纸黄金。最新的10日差价均线达到7.3元,接近历史顶峰。 

  

 

 

 

  黄线为差价的10日均线 

  最近几年,价差交易的机会逐渐出现一些周期性的特点。 

  

 

 

  做多纸黄金同时做空上海金交所黄金T+D的组合的在过去三年1-12月各个月份的表现,来源:Bloomberg 

  

    从上图可以看到,做多纸黄金同时做空黄金T+D的组合在平均意义下,每年1月可以盈利约2.65/克(即12月底,做多GLDCNY同时做空黄金T+D1月底,平多GLDCNY同时平空黄金T+D),在不用杠杆的情况下,相对于当前的金价,这1个月的收益约0.5%,年化6% 

  究其原因,纸黄金与黄金T+D其背后都是黄金,其价格本身应该贴近,过大的价差必然会引来现货套利者。例如,黄金进口配额拥有者会利用该价差在海外购入低成本黄金,同时在金交所建立黄金T+D空头头寸,待海外黄金进口之后,交割金交所的空头。每到年底,进口额度紧张使得价差可能出现,而一旦该价差持续,次年初套利者会更加活跃,从而修正价差。 

  最新(1215日)纸黄金与黄金T+D的价差接近8/克,浦发银行人民币账户金(注:包括主动购买和账户黄金,区别在于账户黄金有隔夜息差,主动购买没有)交易灵活,做多后客户完全可以在市场变化中抓住机会进行平仓,因此,客户当前做空金交所AuT+DmAu(T+D),同时买入浦发银行账户金,有着较高的安全边际。 

  

 

 

 

  按最新价计算,假设差价回落到均值0.3附近,则获利约3%(纸黄金)或者2.7%(主动购买),由于多空轧差无暴露头寸,也不用赌价格的涨跌,适合风险偏好较小的投资者。 

  风险揭示:本文章仅供参考,据此操作风险自负。